月曜は488円下がって6万5,528円まで沈んだのに、火・水・金と切り返して6万6,405円まで回復!週間では約389円(0.59%)の値上がり

日経平均にっけいへいきんは、日本を代表する225の会社の株の「クラスの平均点」のようなもの。今週は月曜、26日のエヌビディアの決算発表を前に半導体などのAI関連株が売られて488円のダウン。火曜は朝方900円を超える下げから切り返して328円のアップ。水曜は中東情勢への警戒がやわらいで銀行や保険などの金融株が買われ405円のアップ。木曜はエヌビディアの決算が市場の予想を上回ったのに、メモリー価格の値上がりへの警戒から130円のダウン。金曜はキオクシアという会社が5兆円の投資計画を発表したものの逆に売られる一方、半導体のアドバンテストなどが買われて273円のアップで週を終えました。5日間のトータルでは約389円(0.59%)値上がりしました。

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今週もほぼ毎日、上げ下げの多くの部分をほんの1〜2社がつくっていました。月曜はアドバンテストとソフトバンクグループの2社で約563円、火曜はソフトバンクグループとイビデンの2社で約169円、水曜はアドバンテストとソフトバンクグループの2社で約362円の押し上げ、木曜はアドバンテスト1社で約263円の押し下げ、金曜はアドバンテストなど上位5銘柄で約302円の押し上げに対しキオクシアなど上位5銘柄で約219円の押し下げと、綱引きになりました。5日間ずっと、同じような「値がさ株」の顔ぶれが、上げの主役にも下げの主役にもなっていたのです。

日経平均のほかに、プロが必ず見る指数しすう(平均点)がもうひとつあります。TOPIX(トピックス)――東証プライムのほぼ全銘柄ぜんめいがらを、時価総額じかそうがくで重みづけした指数です。今週の5日間で、この2つの成績を比べてみましょう。

今週はTOPIXの方が日経平均よりずっと強く、5日間で約1.4ポイントの差がつきました。日経平均をTOPIXで割った「NT倍率」も、先週末の約16.23倍から金曜には約16.01倍まで下がっています。金曜のキオクシアのように値がさ株が急落する場面があった一方、値上がりした会社の数そのものは多く、市場全体の広がりを映すTOPIXの方が強くなったのです。

月曜の売りと木曜の売りは、どちらも「値がさの半導体・AI関連株」が主役という点で同じでしたが、きっかけは決算前の警戒(月)と決算後の警戒(木)で違っていました。金曜にはその値がさ株のなかでも、投資する側(アドバンテスト)と投資される計画を発表した側(キオクシア)とで評価が分かれ、指数の中身がより複雑になっています。

5日間の合計では日経平均+0.59%、TOPIX+1.95%と、TOPIXのほうが大きく上げました。月曜は両方ともマイナス圏でしたが、TOPIXは早々にプラスへ浮上して先週末水準を上回り続けたのに対し、日経平均は火・水と戻しても金曜までマイナス圏に沈む場面がありました。乖離かいりは金曜にもっとも広がり、約1.4ポイントTOPIXが優位という関係で週を終えています。

前回号(8/17〜8/21)の最終営業日の記事では、26日発表の米PCEと4〜6月期GDP改定値、27日のエヌビディア決算、27〜29日のジャクソンホール会議に注目し、「値がさ株への売りがまだ続くのか」を次号の答え合わせとしていました。結果は、値がさ株への売りは止まらず形を変えて続きました。月曜はエヌビディア決算を前にした持ち高調整、木曜は決算通過後のメモリー高騰警戒、金曜はキオクシアの5兆円投資計画への警戒と、対象を変えながら値がさ株の一部が売られる場面が毎週のように繰り返されています。ただし今週は同時にアドバンテストなど買われる値がさ株もあり、単純な「値がさ株売り」では説明しきれない綱引きになりました。

本紙の「因果の鎖」も理解のための整理であり、実際の相場は無数の要因が同時に働いた結果だ。今週の月曜安から火・水の切り返し、木曜の反落、金曜の値がさ株どうしの綱引きも、エヌビディアの決算・中東情勢・メモリー価格・キオクシアの投資計画・FRB議長の講演という需給要因が複雑に絡からみ合っており、事後じごにすらすべてを説明することはできない。「もっともらしい一つの物語」を疑うたがう姿勢そのものが、市場リテラシーの核心かくしんである。