月曜日、半導体メーカーの増産期待で日経平均は1,379円もの大幅高!しかし金曜日には原油が1バレル100ドルを超え、日米の金利上昇も重なって1,260円の急落。週間ではおよそ1,010円(1.55%)の値下がり

日経平均にっけいへいきんは、日本を代表する225の会社の株の「クラスの平均点」のようなもの。今週は月曜が半導体大手・米マイクロンの増産検討を材料に1,379円の大幅アップ、火曜は円が急に値上がりして輸出関連が売られ1,131円ダウン、水曜は資源関連が買われつつも126円の小幅ダウン、木曜は半導体の買い戻しで128円アップ、そして金曜は原油高と金利上昇が重なって1,260円もの大幅ダウンと、5日間の合計ではおよそ1,010円(1.55%)値下がりしました。

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今週も、上げ下げの多くの部分をほんの1〜4社がつくっていました。月曜はソフトバンクグループとアドバンテストの2社で約839円の押し上げ(4社では約1,212円、上げ幅の88%)。火曜は東京エレクトロンとアドバンテストの2社で約349円の押し下げ。水曜はアドバンテストとファーストリテイリングで約382円の押し下げ。木曜はアドバンテスト1社で約260円の押し上げ。そして金曜はアドバンテスト・ソフトバンクグループなど4社で約979円の押し下げ――月曜に上げの主役だった顔ぶれが、金曜には下げの主役になっています。

日経平均のほかに、プロが必ず見る指数しすう(平均点)がもうひとつあります。TOPIX(トピックス)――東証プライムのほぼ全銘柄ぜんめいがらを、時価総額じかそうがくで重みづけした指数です。今週の5日間で、この2つの成績を比べてみましょう。

今週は先週とちがい、TOPIXの方が日経平均よりも大きく下げました。火曜日はプライム全体の74.5%の銘柄が値下がりし、金曜日も63%が値下がりするなど、値がさ株だけでなく市場全体に売りが広がった日が多かったためです。NT倍率(日経平均÷TOPIX)は先週末の約15.85倍から今週末には約15.89倍へとわずかに上昇。月曜と木曜に半導体の値がさ株がしっかり買い戻されたぶん、日経平均の方が相対的に底堅かったことを示しています。

週の前半と後半で、値がさ株は正反対の役割を演じました。月曜に買われた理由(半導体の需要期待)と、金曜に売られた理由(金利上昇によるコスト増の心配)は別々の材料です。1つの企業グループの株価が1週間のうちに主役と“悪役”を入れ替えることは、めずらしくありません。

5日間の合計では日経平均-1.55%、TOPIX-1.83%と、今週はTOPIXのほうが大きく下げました。月曜は半導体の値がさ株の急伸で日経平均だけが大きく跳ね上がり、乖離かいりは火曜にもっとも広がって約1.7ポイントに達しています。木曜にも半導体の買い戻しで日経平均がやや強含みましたが、金曜は同じ値がさ株が急落の主役となり、週末時点の差は縮小しました。

前回号(8/31〜9/4)の最終営業日の記事では、「9月11日(金)のメジャーSQに向けて先物・オプションの持ち高整理がどう影響するか、8月の米雇用統計を受けてFRBの利上げ観測がどちらに動くか、ソフトバンクグループなど値がさ株の勢いが続くか」を次号の答え合わせとしていました。結果は、11日のメジャーSQは特別清算指数が当日の安値をも下回る「幻のSQ」となり、持ち高整理をめぐる思わぬ大きな値動きが実際に出ました。FRBの利上げ観測は、8月の雇用統計の上振れ(月曜の記事)や8月卸売物価指数の加速(木曜〜金曜)を受けて、週を通じてじわじわ強まりました。値がさ株の勢いについては、月曜はソフトバンクグループ・アドバンテストが上げの主役として続きましたが、金曜には同じ顔ぶれが一転して下げの主役となり、「勢いが続く」という予想は前半のみ当たり、後半は逆に転じています。

本紙の「因果の鎖」も理解のための整理であり、実際の相場は無数の要因が同時に働いた結果だ。今週の月曜の急伸から火曜の円高、水曜の資源高、木曜の反発、金曜の急落までを一本の筋で語ることはできても、そこには米マイクロンの増産検討・日銀の利上げ観測・中東情勢による原油高・メジャーSQ・米国の物価指標という需給要因が複雑に絡からみ合っており、事後じごにすらすべてを説明することはできない。「もっともらしい一つの物語」を疑うたがう姿勢そのものが、市場リテラシーの核心かくしんである。